投资私募 时机已至
发布日期：2009-1-8 来源：《卓越理财》杂志目前A 股市盈率和市净率已双双跌破历史底部，随着经济最坏时刻的到来，A 股的底部区域已经临近。
私募基金表现超越公募
私募基金的投资业绩，在今年以来的市场行情中一直表现出良好的抗跌性。这种相比证券市场的超额收益正引起越来越多的关注。私募基金目前有124只，由64家管理人管理，其中运行满一年的产品占33%，运行满两年的仅占4%，运行满6个月的有105只。我们选择上证指数和公募股票型基金平均业绩作为唯一比较基准，统一核算各私募基金在彼此的业绩周期内相对基准的业绩表现，以此对私募基金进行业绩比较分析。私募在短中长期都明显战胜公募，近6月已累计战胜公募6.6个百分点，近一年战胜19.47个百分点。
从深国投、平安信托和云国投等渠道获取的阳光私募基金的业绩数据，统计区间2008年7月1日到10月31日，剔除业绩不完整和业绩不具有可比性的阳光私募基金，111只符合业绩统计标准的私募基金平均业绩超越同期上证指数13.87%;超越同期公募开放式股票型基金平均业绩10.06%;其中，有95只相对上证指数实现了正收益，占比85.59%，有89只相对公募开放式股票型基金实现了正收益，占比80.18%。
我们统计运行满一年的阳光私募基金从2008年1月1日到2008年10月31日的收益率数据，以排名前五名的阳光私募基金与同期排在前五名的公募开放式股票型基金相比较，同期的收益率差距十分明显。我们可以看到排在前五名的私募基金全部实现了正收益，而收益最高的中国龙精选今年以来的收益率更是将近3%，而分析同期全部的开放式股票型基金，收益最好的华夏大盘精选今年以来的收益率为-42.74%。
图表：私募公募今年以来收益率排名前5业绩比较（20080101-20081031）
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“阳光”私募基金业绩增长前5 |
公募股票型基金业绩增长前5 |
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名称 |
今年以来收益率 |
名称 |
今年以来收益率 |
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中国龙精选 |
2.98% |
华夏大盘精选 |
-42.74% |
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深国投·星石3期 |
1.12% |
兴业趋势投资 |
-43.18% |
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深国投·星石2期 |
1.06% |
华宝兴业策略增长 |
-43.41% |
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深国投·星石1期 |
0.92% |
泰达荷银成长 |
-43.49% |
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深国投·武当1期 |
0.58% |
华夏红利 |
-44.43% |
私募优势机制
分析阳光私募基金整体业绩明显超越同期公募股票型基金平均业绩的原因，主要得益于私募基金内在的机制优势上，这是私募基金与生俱来的天然优势，主要体现在以下几点上：
首先，私募基金自身的规模相对较小，所谓船小好调头，这使得市场的形势发生变化时，私募基金更容易快速调整仓位规避下跌风险，有效的抓住市场阶段性机会充分的分享市场上涨收益。
在其自身规模较小的基础上，私募基金相对公募基金在仓位上几乎没有投资限制。公募开放式股票型基金必须保持最低持股比例，基金对个股的最高持股比例也有严格的限制。而阳光私募基金的股票仓位在0到100%之间，由投资经理依据市场形势的分析和判断灵活调整，可在股市上涨时充分享受收益，下跌时及时规避风险。在严格控制风险的前提下，私募基金对个股更低的比例限制，使得投资经理有了更大的自由发挥的空间。
其次，阳光私募基金的管理费与投资业绩挂钩，根据取得的不同收益率，管理人可收取不同的管理费。产品管理人对投资顾问也建立了类似的激励机制，这将充分调动深藏于产品管理各方的积极性，为投资者赚取绝对正收益，避免公募基金中的“羊群”效应带来的系统性下跌损失。
其三，私募基金经理的经验和风格使然。由于去年中至今年，大批成熟的基金经理离开公募、进入阳光私募的市场，为私募基金战胜公募基金奠定了投研基础，使得整个行业的专业水准和投资经验大大提升。
其四，阳光私募的信托产品，有比较明确的封闭期，一般封闭1至2年。这使得基金经理在操作中较少受到投资者申购、赎回的操作影响。比较容易从较长的时间阶段考虑投资，这一机制，本身对于产品业绩是相当有利的。
综上分析，较小的规模、较少的仓位限制等私募基金自身的机制设计决定着私募业绩超越公募的优秀业绩。但是这种机制上的优势并非所有的私募基金都可以很好的掌控，这需要基金经理具有突出的阶段性主题机会把握能力和良好的风险控制能力才能充分发挥私募基金自身机制设计的独特优势，为投资者带来绝对收益。
而优秀的私募基金除了拥有私募基金天然的机制优势外，还具有较好的阶段性主题机会把握能力，对于市场深幅下跌后出现的阶段反弹机会，一般能先知先觉的提前介入，在反弹接近尾声时又会及时抽身，为投资者在下跌市场中赚取一定的正回报;即使投资失误，多数也会将投资损失降到最低。
下行风险较低
随着国内外股票市场的大幅下跌，以及实体经济下滑风险的进一步暴露，尽管股市底部很难预计，但可以确定的是，相比前阶段股市的大幅下挫，未来市场的跌幅将会逐渐地收敛;在股市逐渐进入底部区域的过程中，市场在逐渐分化中，阶段性主题投资机会将越来越突出。而随着国十条以及其他一系列利好政策的出台，未来财政行动和经济数据的变化将引发预期的波动，股指在预期的不断变化中将产生阶段性、主题性投资机会。与前期泥沙俱下的市场环境相比，未来这种阶段性主题投资有望增多，参与的难度有望降低。
目前A 股市场上很多行业及个股具备很好的投资价值，未来增值空间很大。投资者可以从以下两方面来把握投资机会。
一是救经济政策受益者。包括建筑建材、铁路、医药、大型机械等行业的低估值龙头公司。
二是救股市政策受益者。2008 年，救股市创新手段迭出。限售股通过大宗交易市场减持，大小非发行可交换债融资、鼓励央启增持上市股份。2009 年，可能会继续鼓励回购，甚至可能鼓励A、H 两地上市央企回购H 股，以及融资融券正式实施等。(完)
