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另类的基金选择——“绝对回报”基金

发布日期：2010-3-22 来源：香港《都市日报》

提起“绝对回报”基金，相信一般投资者可能感到颇为陌生或者不知道这类型基金与传统的基金有什么分别。其实，“绝对回报”这一概念于大众投资市场近年才兴起，之前较多为一些对冲基金公司，向高端客户提供的一种财富增长或保障投资工具。然而，金融市场在经历次贷危机、环球衰退等大型事件后，投资者对市场的极度波幅感到相当困扰，一些投资者希望投资一些波幅相对较少及其相关性与一般资产较低的投资产品，以优化投资组合，因此，不少基金公司引入了“绝对回报”这一概念，并推出一些以“绝对回报”为投资目标的基金，以为投资者提供一个另类的投资选择。

“绝对回报”基金特质

“绝对回报”基金所投资的资产类别可以包括股票、债券及货币等，基本上与各类的传统基金无异。不过，绝对回报基金特别之处在于其投资目标，以及因应投资目标所制定的投资策略。以投资目标而言，「绝对回报」基金一般寻求于不同的市场情况下，均能够赚取正数回报（Absolute Return），包括于市场出现调整的时候。除此以外，这类基金亦会追求回报上的持续性（Consistence），一般可以解读为在争取回报的同时，亦要控制波幅于较低水平，从而减少大市波动对基金的影响，最终达到较为稳定的长线增长。此外，由于持续性是投资目标的核心部分，所以这类型的基金一般都重视控制资产值下跌的风险。为了达到上述的投资目标，“绝对回报”基金会应用较传统长仓基金更多的投资策略及工具。

“绝对回报”基金 vs 传统基金

“绝对回报”基金与传统基金最基本的差异在于两者所追求达到的目标并不一样。传统基金一般以跑赢相关指数为目标，例如一只香港股票基金，通常以恒生指数为基准指数。当评估表现时，跑赢或跑输相关基准指数多少个百分点，便成为了衡量表现的指标。例如，去年恒生指数上升了52%，若一只香港基金的回报高于这一个数字，便表示表现优于大市，反之表现便逊于大市。同样，当市场出现调整时，例如2008年，恒生指数下跌了46%，如果一只香港股票基金跌幅少于46%，便算是跑赢了大市，而根据相对表现这一标准来量度，这只基金的表现是良好的，尽管基金录得了显着的损失。然而，“绝对回报”基金一般不会以跑赢基准指数为投资目标，正如前文所说，这类型的基金是寻求取得“绝对回报”，即是说量度基金表现时，是以绝对值而非相对值来计算。

基准指数除了可以用来量度表现外，亦会对基金的选股或行业配置造成影响。由于传统基金需要注意基金与基准指数表现的差距，所以基金的资产分布很多时会受制于基准指数，就算基金经理十分看好或看澹一个行业或个别股份，亦未必会过度持有偏高或偏低之比重，因为万一实际表现与预期有出入时，基金便可能大幅度地跑输大市。然而，「绝对回报」基金则没有这方面的考虑，基金经理可以有更大的自由度去进行资产或行业上的配置。

由于传统基金会参考基准指数来进行配置，传统基金的表现一般与大市颇为一致，相关度较高。然而，“绝对回报”基金于长线而言，与其他资产类别的相关性通常较传统基金为低。

“绝对回报”基金怎样追求“绝对回报”?

“绝对回报”基金运用与传统长仓基金不同的投资工具，以追求正数回报，包括长短仓、期货、期权、衍生工具、套利、杠杆及非传统资产等。最普遍的策略是把组合中部分资产投资于股票长仓，并同时为组合中的股票作对冲短仓，如建立指数期货短仓。若大市下跌时，指数期货短仓的收益可减低股票长仓的损失，投资组合与大市表现的相关性因此有机会变得较低。

另外，“绝对回报”基金亦会采用配对交易（Pair Trade）策略，以达至市场中立（Market Neutral）。配对交易是指于同一行业内，部分股票走势相关性颇高，每日价格走势大致相同。如某日这相连表现断开，即某一股票走高而另一股票收低，基金经理将沽出上升的股票及买入落后的股票，寻求赚取当两者股价走势相关性恢复时的差价（Spread），并移除投资组合中的市场风险。但配对交易并不像长仓或短仓般作个别股票的方向性投资（上升或下跌），而是个别股票相对于其他股票的表现。例如，当市场大跌时，两隻股票同时下跌，投资组合中短仓的收益会抵销长仓的亏蚀，令尽管市场经历大跌市，但投资组合的淨回报仍然接近零，从而把波幅/市场风险减低。然而，投资组合能否真正达至绝对正回报，需取决于基金经理于选择长短仓的实力。

由于受“绝对回报”基金所采用的投资策略所局限（如对冲投资），投资者不应预期“绝对回报”基金与股市或传统长仓基金一样，有可能于相对短时间内突然大涨。相反，“绝对回报”基金目标是为投资者提供稳定及持续的回报。于升市时期，这些“绝对回报”基金由于作出了短仓对冲的部署，所以其表现一般会落后于同类型的传统长仓基金。不过，于市场调整时，“绝对回报”基金就有机会因作出了短仓对冲部署而减少跌市对基金造成的冲击，因而表现有机会优于传统长仓基金。

最后，当投资者进行投资前，除了考虑投资目标、个人财务状况、风险承受程度等因素外，亦要多加留意各类投资产品的特性。（完）

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