从传统投资到另类投资
发布日期：2009-2-2 来源：《环球企业家》 作者：刘卓衡2008年，除政府债券外，几乎所有资产类别都经历了重大的价格下跌。表面上看多样化的投资策略并没有起到作用，但这是错的。任何好组合的构建都包括政府债券作为投资，由于大幅的全球利率下降和通货紧缩的预期，事实上政府债券经历了近年来最大的一次牛市。虽然在投资组合中它可能不足以弥补股票投资的全部损失，但足以补偿一些亏损。结果，一个好的多样化投资组合将比一个单纯的股票投资组合表现得更好。这意味着其回报尽管为负数，也将击败股票指数所反映的股票投资回报。
事实上，投资组合的目标便是能够击败以常用股票或债券指数作为基准的标准回报率。这是投资组合管理中的一个重要的概念，称为相对回报。例如，如果在某一年，反映大市走势的基准投资回报率下降了50%，同一时间内，投资组合的投资回报下降了40%, 我们便说这个投资组合跑赢了基准10%─这位投资组合经理做得不错。
一个投资组合经理做出了回报率为-40%的投资组合，还被称赞为做得好─听起来有些荒谬，因为这不是人类的正常心理：如果一个投资组合经理做到了每年25%的投资回报率，而其同行做到35%，我们通常会较为宽容地对待这位投资组合经理；但当投资回报率都为负数时，我们会说他们都不合格，我们不在乎-40%和-50%的分别，因为他们都赔了钱。但相对回报才是一个投资组合经理做得好与不好的客观评判标准，我们必须避免让心理和行为的弱点侵入到投资理念中去。
相对回报的表现和特定的基准相关，而绝对回报是指投资回报所反映的是正数或负数。即是说，绝对回报策略的投资回报不依赖于股票或债券的正向上升，无论股票或债券市场可能会在某一年上升或下跌，绝对回报的基金经理在牛市或熊市中都会有可以赢利的投资策略。这听起来很有吸引力，但在投资世界中没有免费的午餐，大多数情况下，可以在看涨和看跌市场中都可带来赢利的投资策略通常会带来较高的回报波动性─即较高的投资风险。
所以，更普遍的做法是对冲基金策略。如今，对冲基金的定义非常广泛，它几乎包括了非传统性的所有投资策略。也有一些对冲基金策略是专注投资于某一种非传统的投资产品，例如，在2008年的金融海啸爆发之前，一些对冲基金集中投资于次级债的担保债务凭证（CDO）上。虽然对冲基金有种种不一的投资策略，但他们都有以下共同点：1. 几乎所有的对冲基金经理都利用杠杆去提高他们的投资回报；2. 他们可以运用广泛的金融工具看空或看多市场，期货和期权是两种最常用的金融工具；3. 他们声称，无论是牛市还是熊市，他们都可以获得正回报。
负责任的对冲基金经理通常都会明确声明，他们的投资由于杠杆和高度灵活的交易性质将会给投资者带来较高的投资风险。事实上，正是这种较高预期回报率和较高潜在风险的特点，使对冲基金的策略在传统的投资组合中成为一个很好的另类投资品种。
然而，贪婪永远是投资的巨大敌人。比如最近揭发的“庞氏骗术”，麦道夫（Bernard Madoff）伪造回报使他的对冲基金在较长时间里保持每月的投资回报率大概为1%。尽管有来自怀疑该基金可靠性的警告，但其依然能够存在30年之久。类似这样的丑闻让对冲基金的形象在此轮金融危机中沾染了污点。
在定义上，所有非传统的投资策略都是另类投资，包括对冲基金、结构性产品、单一行业股票基金、房地产基金和私募股票基金。这些另类投资有不同的投资回报率。如果运用得宜的话，它们可以作为在传统投资组合中的分散投资工具，在很大程度上能增强投资回报率，而整体投资组合风险则增加得有限。（完）
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