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银行系“阳光私募”理财产品探析

发布日期：2010-12-7 来源：《银行家》作者：刘聪

“阳光私募”理财产品是指由私募公司担任投资顾问，经监管部门备案，资金实现专业托管，具备规范的信息披露机制，投资于二级证券市场的资产管理型金融产品。广义的“阳光私募”理财产品包括私募公司单独发行的私募基金，私募公司与信托公司合作发行的信托计划，私募公司与商业银行、信托公司共同合作发行的商业银行理财产品。狭义的“阳光私募”理财产品专指由商业银行发行，由私募公司担任投资顾问的理财产品，即银行系“阳光私募”产品。

“阳光私募”理财产品的优势: 相对稳健，总体业绩跑赢大盘，且收益的波动性小于大盘

在多头市场中，由私募公司担任投资顾问的“阳光私募”产品业绩稍逊于大盘。在2007年股市疯狂上涨阶段以及2008年10月至2009年7月的第一轮复苏行情中，由私募公司担任投资顾问的“阳光私募”产品业绩整体落后于大盘。2006年1月至2007年10月，沪深300指数涨幅超过5倍，其间存续的“阳光私募”理财产品净值平均涨幅不到4倍；2008年10月至2009年7月，沪深300指数涨幅约为1.1倍，其间存续的“阳光私募”理财产品净值平均涨幅不足60%。

但在空头占主导地位的市场中，“阳光私募”产品表现稳健。2007年10月至2008年10月，沪深300指数下跌超过60%，而其间存续的“阳光私募”理财产品净值平均跌幅仅约为30%；2009年8月，沪深300指数跌幅约为24%，其间存续的“阳光私募”理财产品净值平均跌幅不足9%。“阳光私募”产品较小的下跌幅度很好地弥补了上涨时相对于大盘落后的幅度，因此，在2006年初至2009年末的四年间，“阳光私募”产品业绩总体跑赢大盘，且收益的波动性小于大盘。

私募基金经理经验丰富，投资风格稳健

公募基金经理的年轻化问题已经成为“委托人”和媒体关注的焦点。国内公募基金经理平均从业时间为8.61年，平均年龄约为35岁，且“80后”基金经理越来越多。而在资本市场较为发达的美国，若想成为基金经理通常需要积累12年以上的证券投资从业经验，基金经理平均年龄超过40岁。优秀的基金经理不仅应具有良好的信息收集与信息分析处理能力，还应具备优秀的心理素质，避免自身在实际投资过程中因出现心理偏差(后悔、忧郁、急躁等情绪)而导致行为偏差和决策失误。这些职业素质需要丰富的从业经验作为积淀。我国的私募基金经理们普遍在20世纪90年代便开始从事与证券投资相关的工作，平均从业时间超过10年，投资经验丰富。据笔者调查的79位私募基金经理中，有19位具有公募基金经理工作经历，占比为24%；有21位具有证券公司高级管理人员工作经历，占比为27%；有14位具有证券公司从业经历，占比为18%。有20位具有非金融机构、但与证券业相关的从业经历，占比为25%。所有基金经理都从事过至少两种以上不同类型的工作，阅历丰富。

从投资风格来看，与公募基金经理相比，私募基金经理整体表现稳健。2006年初至2009年末，“阳光私募”理财产品业绩表现总体落后于公募基金，但其业绩波动性小于公募基金。2007年末至2008年末，“阳光私募”理财产品总体跌幅显著小于公募基金跌幅；2009年初至2009年末，“阳光私募”理财产品总体业绩表现优于公募基金，且业绩波动性小于公募基金。“阳光私募”理财产品所受到的仓位限制较少，操作较公募基金灵活，当私募基金经理看淡后市时，可通过大幅减仓来规避股市下跌的风险。因此，总体来看，“阳光私募”产品业绩波动较为温和。若从业绩波动性角度度量风险，则可认为“阳光私募”理财产品的风险小于公募基金。

私募基金经理队伍稳定

理财产品存续期间更换基金经理对产品投资风格、投资业绩的持续性都将产生不利影响。跳槽是基金经理出现更换的最主要原因。私募基金经理队伍则相对稳定，因为大部分基金经理都是私募公司的创始人、合伙人，一般情况下，会与公司共同成长。

业绩提成令投资者与基金经理利益趋于一致

与公募基金仅收取固定管理费不同，私募公司一般会收取盈利部分的20%作为业绩提成；更有结构化产品，私募公司投入自有资金，与投资者共盈亏。私募公司同时也会向非合伙人/非股东基金经理提供各种激励机制，令其更好地为公司服务。这都使得投资者与私募公司、基金经理的利益更紧密地联系在一起，极大降低了基金经理的信用风险，减少了委托—代理成本。（完）

注：因原文较长，故本文为原文的摘要。

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