“绝对回报”之我见 -- 北京市星石投资管理有限公司

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“绝对回报”之我见

发布日期：2011-5-26 来源：《金融时报》作者：杨玲

我投入到基金行业快10年了，心里对这个行业有着深厚的感情。自2001年第一只开放式基金问世以来，机构投资理财服务揭开了神秘的面纱，慢慢走进了普通百姓家。2006年、2007年的大牛市更是让人们认识到，不懂炒股票的人也可以通过基金享受到“投资改变人生”的快感。

在这个行业渐入人心的过程中，作为从业人员的我感受到了越来越多人的尊重，也感受到了沉甸甸的责任感——人们是把对未来生活的美好希望，托付给他们信任的人。为了这份信任，我们当然应该做到尽可能使客户利益最大化。

最好的办法是，为客户寻找一个产品，跌的时候不跌，涨的时候大涨。我想，这也是包括银行在内的所有理财服务机构希望能为客户做到的。然而这是多么困难的事情，于是大家便十分努力的找“神”、造“神”。在这个过程中，有人找到了，兴奋；有人找错了，失落。

同样，作为基金从业者的我，也在思索，用什么方法，或者什么途径，才能够找到这种大涨小跌的产品呢？结论是，真的很难。关键在于，如果我们基于产品的过往业绩来判断未来表现的话，有很大的不确定性。

首先是未来市场趋势难以判断，如果是大牛市，那当然是股票型产品合适，哪怕就是买个指数，也能给我们带来丰厚的回报。但是，如果判断错误，我们将必须忍受账面浮亏的煎熬，这种煎熬又往往促使我们犯下更进一步的错误——低点卖出。我想，这解释了好买基金的一个分析结论，截至2010年6月底，偏股型基金的总市值为1.41万亿元，但9年来基民在偏股型基金上的总收益只有317亿元左右。

另外，基金经理的“神化”运动难以批量化。基金行业发展十几年了，发行的产品也好几百只了。能成为“神”而供人敬仰的人，要么持久性不强，要么数量稀少，且接受资金的额度要限量供应。我们要想找个确定性强，又可随自己资金特点进行配置的好产品，简直难上加难。

所以，我在想，真正对客户有利的，其实不一定是寻找永远的“第一”，而是寻找能够类型化、批量化的产品。这样客户就可以完全按照自己的资金特点去安排配置方案的流动性、期限、预期收益等，而不用受运气、自我判断的准确度以及买入时间等因素制约。这就是当“最优”难以实现的话，“次优”也许算是个不错的选择。

2007年，江晖先生找到我们几个，说要做个新的产品类型，做个“绝对回报”类型。并且拿出了Millennium USA,L.P.的业绩记录，说这是我们将来的榜样。我一下子就感觉这个产品未来的潜力一定很棒。当时我接触到的国内能够批量供应的产品类型有限，如果在中国能够真正做到，那么这个公司、这个产品也许真能成就一个伟大的事业呢。于是我们毫不犹豫地加入，和一批志同道合的人一起，创立了星石投资。

时隔三年半，截至现在，星石投资产品净值月赚钱的概率是75%，半年赚钱的概率是91%，并且每年均实现了正回报，年平均增长率为14.92%。而指数在同期的月上涨率、半年上涨率和年上涨率均为50%左右，年平均增长率为-10%左右。

我很高兴，一方面是我们初步做到了榜样公司的投资风格，另外更是因为我们正在尝试替客户提供一种全新的、足够类型化的、可重复、可批量生产的产品。如果这种新的产品类型逐渐被更多的优秀人士接受和参与进来的话，那将是客户的福音，也是我们回报信任者们的康庄大道。（完）

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