星石观点

定调2020经济:稳是核心,关注三大投资主线

作者:    时间:2020-02-26    浏览:594    来源:星石投资_13年老牌私募,14座金牛奖获得者

2019年1210-12日,中央经济工作会议在北京召开,总结2019年经济工作,研究分析当前的经济形势,部署2020年的经济工作。

(一)宏观经济的目标和政策:“稳”字是核心

“稳”字或许是2020年宏观政策的核心目标,宏观政策,无论是财政政策还是货币政策,都要为实现平稳服务。此次会议认为,目前我国宏观经济形势稳中向好、长期向好的趋势并没有改变,但是国内、国外的经济环境也相对复杂严峻:国内来看,当前我国经济发展结构性、体制性、周期性问题相互交织,“三期叠加”影响持续深化,经济下行压力有所加大;国外来看,世界经济增速放缓,全球经济发展的动荡源和风险点也显著增多。

并且,明年是承上启下的关键之年:一方面,全面建成小康社会和“十三五”计划的收官之年,要实现第一个百年目标;另一方面,也要为“十四五”发展和实现第二个百年目标打好基础。因此,做好经济工作至关重要。

在这样的国际国内背景下,需要坚持“稳字当头”,无论是财政政策还是货币政策,都要为实现平稳服务。具体来看:

1)财政政策将更加注重对重点领域的逆周期调节。此次会议延续了“积极的财政政策”的表述,认为“积极的财政政策”要“大力提质增效”;除此之外,此次会议对于财政政策增加了“更加注重结构调整”的表述。我们认为,相比之下,2020年财政政策或将更加强调对重点领域的逆周期调节,比如基础设施短板、重点区域建设、生态环境保护等。

2)货币政策强调对制造业的融资支持,未来先进制造业发展有望加速。相比2018年中央经济工作会议,此次对于货币政策的表述有所调整,认为货币政策要“灵活适度”,相比去年更加强调货币政策要具有灵活性;流动性角度基本延续了以往的表述,强调要“保持流动性合理充裕”。除此之外,此次会议重点强调要“增加制造业中长期融资”,主要和两方面的因素相关:第一、2019年制造业投资相对较弱,前10个月制造业投资累计同比增速仅为2.6%,处于历史低位;第二、会议提出要“打造具有国际竞争力的制造业集群”、“推进传统制造业优化升级”,都需要中长期资金的支持。

3)房地产政策全面落实因城施策,不排除部分地区房地产调控方面存在松动的可能;但是,中期来看房地产行业发展将“有顶亦有底”。房地产政策方面,此次会议重提“房住不炒”的定位;同时,也强调需要“全面落实因城施策”,给予各个地方根据当地经济发展的特点,分别对房地产市场进行调控的权利,不排除部分地区房地产调控方面存在松动的可能。但是,从中期来看,未来房地产的发展将处于“有顶亦有底”的状态:一方面,房地产行业在国民经济中仍然占据重要地位,未来不太可能出现明显的下滑;另一方面,在“房住不炒”的背景下,无论是房地产投资还是房地产价格,出现大幅上行的可能性都不大。

4)资本市场改革进入2.0时代,创业板注册制或在明年正式落地。对于资本市场而言,此次会议明确了明年资本市场改革的两项重点任务:第一是提高上市公司质量;第二是稳步推进创业板和新三板的改革。而在今年已经放开再融资的背景下,我们认为注册制改革或将是明年创业板改革的关键举措。

5)“去杠杆”或暂告一段落。此次会议明确提出“我国金融体系总体健康,具备化解各类风险的能力”,和往年“打好防范化解重大风险攻坚战”的表述有比较明显的区别;并且,126日的政治局会议对“三大攻坚战”表述的顺序有所调整,“防风险”从原来的第一位调整至第三位,此次中央经济工作会议延续了这种表述。总体而言,明年防风险的需求可能有限下降。对于“去杠杆”此次会议的表述也有所调整,认为未来的目标是“保持宏观杠杆率基本稳定”,我们认为,“去杠杆”或许将暂告一段落。

 

(二)投资主线:关注代表经济高质量发展的投资方向

在这样的宏观经济背景下,科技创新、转型升级和高质量发展或许是未来最重要的突围方向;因此,在坚持“稳字当头”的同时,高质量发展也是明年经济发展的重点。我们判断,这也将是未来一段时间内资本市场发展的主线,我们主要关注三个重点方向:

1)代表未来发展方向的科技产业和先进制造业:此次会议特别强调要支持科技创新,明确要“深化科技体制改革,加快科技成果转化应用,加快提升企业技术创新能力”;其他的知识产权、人才培养等相关配套举措也在将陆续出台,未来我国科技创新和产业升级有望进入“快车道”。此次会议也明确未来需要“打造一批有国际竞争力的先进制造业集群”,同时要推进“传统制造业优化升级”。

今年美国将华为列入实体名单之后,贸易摩擦逐步扩展到科技领域,已经暴露出我国制造业大而不强的尴尬,打破全球价值链枷锁、实现产业升级将是中国产业发展的长期方向。

2)消费升级方向:此次会议提出未来要“充分挖掘超大规模市场优势,发挥消费的基础作用和投资的关键作用”,“促进产业和消费‘双升级’”,相比2018年的表述,此次会议对于消费的表述相对更加积极。我们认为,消费在2020年稳增长的过程中有望发挥更大的作用,特别是代表消费升级的方向。

3补短板的基础设施建设以及新基建:基础设施建设主要关注补短板和新型基建方面,比如市政管网、城市停车场、冷链物流以及5G通信网络建设等。


        风险提示:本报告所载信息和资料来源于公开渠道的,本公司对其真实性、准确性、充足性、完整性及其使用的适当性等不作任何担保。在任何情况下,本报告中的信息、观点等均不构成对任何人的投资建议,也不作为任何法律文件。本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。
防范非法证券期货宣传月