我国基民数量早在2021年底就突破了7亿人，其中很大一部分基民来源于2020-2021年的牛市，但新入市的基民中，赚钱的人屈指可数，问题出在了哪里？同时根据中国证券基金业协会数据显示，截至2023年6月，公募基金数量高达10980只，如此众多的基金，基民又该如何抉择？

今年以来，A股市场持续偏弱，虽然投资者抱着今年好于去年的美好愿望，但是代表股票市场整体水平的偏股基金，今年以来年化收益率中位数为负，大部分投资者今年以来依然是不赚钱甚至亏钱的。无论是管理人还是基民个人，都充满失望与无奈，不是被套牢就是在场等待时间太久而被磨平了耐心。都说投资需要长期和耐心，但是巨大的回撤、长时间的等待，是如此的逆人性。

数据来源：Wind，偏股公募基金包括股票型、偏股混合型、灵活配置型基金，数据区间为2023.1.1-2023.8.29

在这里，我们给出舒适投资偏股基金的三个关键步骤，供投资者参考。

对于投资而言，首先要考虑的就是收益，即年化收益率。短期的年化收益率不具有代表性，但从长期年化收益率来看，长期年化15%以上都可以算的上优秀的基金，即假如100万的本金，大概五年内可以实现翻倍。投资者长期持有下来，大概率可以获得不错的收益。

但年化收益指标也有缺陷，那就是对基金经理的评价不够纯粹，并没有去除市场基本表现的影响，高年化收益率可能是“躺平”在市场本身β上而获得，未来不具有可持续性；也有可能基金成立于大熊市的底部，充分享受牛市的上涨，使得基金的年化收益被美化，而非基金本身的投资能力而带来。

最终的结果就是，短期表现好的基金长期不可持续，收益率趋向于回落至市场平均水平，而投资者更难言有好的投资体验。

因此，谈论收益时，除了年化收益，我们还需要其他辅助指标来评价基金的收益能力，即超额年化收益。

超额年化收益率可以去除市场基准水平的表现，更纯粹的评价基金管理人的真实投资能力。全市场来看，优秀管理人的投资策略虽然不同，但是长期超额年化收益却是大致趋同的。2015年以来，偏股类公募基金的平均超额年化收益率为7.2%，大部分偏股基金超额年化集中在6%-12%之间，超过15%超额年化的基金已经属于行业中的佼佼者了。

数据来源：Wind，偏股公募基金包括股票型、偏股混合型、灵活配置型基金，数据区间为2014.12.31-2023.7.31

投资始终伴随着风险，追求收益率固然重要，但风险和收益是事物的一体两面，选择风险有限、波动可控的基金，是拥有强投资体验的关键。近两年的震荡熊市，让很多之前忽略风险的管理人和投资人吃尽苦头，而风险控制优秀的管理人却加快登上投资的舞台，走入更多投资人的视线。

基金的风险评估有很多指标，一般来说最为常见的是波动率和最大回撤。

首先，波动率是衡量基金波动大小的指标，数值越小代表基金的净值曲线更平稳。虽然波动是股市的自然属性，但也是收益的源泉，我们无法完全规避波动，但可以选择与自己风险承受能力相匹配的基金。

下图统计可以看出，大部分年化收益超过15%的优秀基金，波动率多处于20%-30%之间。因此，选择高收益预期的基金，投资者也要看自己是否有承受相应波动的心理预期。

其次，最大回撤指标是指在某一阶段基金净值从最高点落到最低点的跌幅，即基民最高点买入承受的最大的风险，这同样是影响投资体验的关键指标。

即使基金的收益率再好，动不动50%以上的回撤，回本则需要超过100%以上的涨幅，再理性和成熟的投资者在这种回撤过山车下都不会淡定。结果就是，要么战略性放弃这只基金，要么深深套牢等待遥遥无期的回本，回本的那天便头也不回的离开，最终造成投资者和管理人双输的局面。

相反，波动市中波动控制的好的基金，投资者相对不容易产生激烈的情绪起伏，因而在下跌时也能拿得住，在上涨时也不失望，跌时抗跌、涨时亦能跟涨。

因而，收益能力优秀+良好的波动率，决定了投资是否具有舒适感，也构成了长期投资和享受管理人长期投资能力的基础。

作为理性的投资者，平衡风险和收益以达到综合回报的最大化，也是投资中的重要考量。

投资中常常关注的一个性价比指标——夏普比率，通常是用来衡量基金承担一单位风险情况下带来的年化收益，夏普比率越高意味着投资者在承担较低风险的同时获取了较高的收益。此外，正如上文所说，单纯年化收益的夏普指标可能并不客观，因此我们通常需要刨除市场的影响，衡量超额的夏普比率（即超额年化收益与超额波动率之比），以便衡量超额的稳定性。

正如以下的两条超额收益曲线长期收益趋于一致，A（紫线）超额夏普比率更低，B（黄线）超额夏普比率更高。在基金表现上来说，A是集中在某一时间段兑现极高的超额，而B则是长时间较为均匀的兑现。导致的结果就是，A基金投资者高位涌入，而后超额持续下滑再未创新高，投资者长期投资体验不佳；而B基金的投资者较为均匀的买入并持有，但基金超额持续创新高，超额的回撤更小，多数投资者可以实现较为均匀的获取超额和盈利，投资体验更舒适。

因此，假设两只基金的超额年化相同，超额夏普比率越高的那只基金越能带来投资中“相对稳定的舒适感”，而另一只则大概率则是“买入即巅峰”。

因此，我们可以得出一个综合投资体验感指标，超额年化*超额夏普，两者的乘积靠前，可以用来综合评价超额收益高度和超额收益的稳定性两个层面。

除此之外，我们还可以通过一些其他指标来辅助参考。今年以来，在波动加大和轮动加速的市场下，偏股类基金变得越来越难跑赢指数。统计2015年前成立的735只偏股类公募基金，其2015年以来跑赢沪深300指数的难度随着年限增加而加大，连续9年跑赢沪深300的仅有17只，占比2.3%，可谓极为稀缺。

数据来源：Wind，偏股公募基金包括股票型、偏股混合型、灵活配置型基金，数据区间为2014.12.31-2023.8.29

如果某只基金在多个年度跑赢沪深300，可能意味其投研能力有更好的市场适应性，无论是上涨市还是下跌市都可以大概率的跑赢市场，无疑说明其能力圈之广。

除了年度跑赢沪深300外，也可以参考月度跑赢沪深300的指标。我们选取2015年以前成立的所有公募基金进行梳理，大部分公募基金相对于沪深300的月度胜率范围在41%-68%之间，平均胜率在55%左右，如果偏股基金的月度胜率超过平均水平，说明基金拥有不错的跑赢市场的能力。

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