投资陪伴长班车-星石投资_16年金牛私募，多基金经理团队制领先者

好的投资，要利用好每次大的波动

时间：2023-05-31 作者：

近期A股市场连续回调，波动加大。同时股票型基金今年以来的平均收益率已经回到负值区间，基金发行遇冷，Wind数据显示，截至5月30日，5月以来公募基金新成立基金总数为28只，发行份额只有213.08亿份，这一数据逼近8年半以来的月度最低点，即2015年8月的192.08亿份。

前期AI、中特估等热门上涨板块开始降温，市场分化明显，轮动加快。这也让投资者较为迷茫和纠结，面对热点轮动加快，面对不确定性的市场，我们该如何认识和把握波动？

正确理解波动：

从历史看沪深300每3-4年都有近30%的回撤

波动是股票市场的常态，今年以来沪深300最大回撤8.74%，从历史数据来看，沪深300每3-4年都有近30 %的回撤。从每日涨跌来看，自2003.12.31成立到2023.5.29，日度收益上涨的天数占53%，上涨下跌的天数都差不多，大多数市场的波动不过是正常的短期变动，不改市场长期向上的趋势。

数据来源：Wind，2004.12.31-2023.5.29

波动是收益的来源：

万得偏股混合基金指数历史上每次大跌，有望迎来超100%的反弹

波动往往孕育着投资机会。跌多了提供了买入机会，涨多了提供卖出机会。从历史上看当市场大幅波动，尤其是向下时，正是为投资者提供了用便宜价格买入优质资产的机会。这也是长期超额收益的重要来源。

以万得偏股混合型基金指数为例，粗略代表公募主动管理基金的平均水平。历史上市场每一次下跌超过30%，后面都能迎来超过100%的反弹，因为忍受不了波动提前离场，可能会错过随后而来的市场机会。

数据来源：Wind，2003.12.31-2023.5.29

根据2023年《中国证券报》联合六大基金公司共同发布的《公募权益类基金投资者盈利洞察报告》，投资者极为容易在小幅亏损或者小幅盈利之时赎回，从而不能吃到完整的基金投资收益。因此在市场大幅波动之后，需要理性判断，而非低位卖出，割肉造成切实的亏损，或者回本就赎回不能享受完整的基金收益。

数据来源：2023年《公募权益类基金投资者盈利洞察报告》

积极应对波动：

过往越跌越买优于越涨越买的策略

以万得偏股混合型基金指数为例，指数一年滚动波动率平均为20.57%，也就是说在基金的投资过程中一般要面临约20%的常态波动。虽然短期波动大，但随着时间的推移逐步被市场理解和消化，把时间维度拉长，波动率离散度小了很多，标准差减小。因此投资中短期波动的不确定性更大，应用长期投资的心态来理解波动，利用波动，切勿追涨杀跌。

数据来源：Wind，2003.12.31-2023.5.29

面对市场波动，我们可以参考格雷厄姆法则。巴菲特的导师格雷厄姆曾建议投在股市的资金不要少于25%或多于75%，并与市场动向反向操作，下跌时，投资比例就要更接近75%，上涨时就更接近25%。

可以做以下的数据检验，以沪深300为例，用近5年指数估值分位数来表示市场涨跌情形，采用两种投资策略：一种是估值越低投入的资金越多，越跌越买；另一种是估值越高，投入的资金越多，越涨越买，可以看到越跌越买的策略比越涨越买更具优势。

数据来源：Wind，2009.12.31-2023.4.28，月度数据。假设每月月初调仓，如2019.10.31 近5年PE(TTM) 分位数为23.71，投入总金额的50%，按月底收盘价计算总金额。

股市有涨有跌，如何面对波动是每个投资者的必修课。与其心态焦虑、买卖操作频繁，不如避免受情绪影响而进行追涨杀跌、高买低卖，理性看待波动。在市场的难熬时期，选择中长期趋势向上的优质资产，或许投资确定性更高。

风险提示

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