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作为新任美联储主席，沃什上任一个多月以来，美元和美债市场都给出了偏鹰派定价，考虑到沃什强调美联储应该减少前瞻性交流，市场更加关注沃什自身的公开发言，希望从中得到“模糊的正确”。但是，沃什真的会持续偏鹰并做出实际鹰派行动吗？

从沃什上任前后的表态来看，其核心政策主要包括5点内容。

一是，沃什公开表达“坚定控通胀”的偏“鹰派”立场。沃什认为通胀称作一种 “不公负担”，等同于向美国民众与企业征收的一笔隐形税，美联储将锚定2%通胀目标不动摇。沃什强调当前“通胀水平仍过高”，将物价稳定作为首要任务。

二是，沃什宣誓捍卫美联储独立性，重申美联储决策不受政治因素影响，强调央行应保持自主性。

三是，沃什公开批评2020年落地的灵活平均通胀目标框架存在重大缺陷，认为该框架的宽松导向是本轮美国通胀失控的重要诱因。

四是，沃什希望重构货币政策框架，一改此前美联储模糊的前瞻指引模式，大幅精简政策声明，删除倾向性降息指引，不再对市场释放固定利率路径预期，提升政策灵活性。7月沃什正式公布了货币政策改革工作组的负责人名单，标志着货币政策改革构想已经进入落地阶段。这五大工作组涵盖货币政策沟通机制、资产负债表管理、宏观数据来源与数据依赖体系、生产力与就业市场研究、通胀政策框架与人工智能等新技术对货币政策的影响，工作组将在今年年底前完成评估并向美联储提交结论。

五是，沃什主张清理美联储臃肿的资产负债表，尤其是削减抵押贷款支持证券（MBS），推动货币政策框架从“充足准备金体系”回归“稀缺准备金体系”。他认为，缩表本身具有紧缩效应，可为未来降息创造空间，同时强化市场定价机制。

总体来看，除了货币政策框架改革，其他几点都可以理解为某种意义上的“鹰派言论”，也进一步增加了市场对于下半年美联储加息的预期概率。

但是在我看来，除了货币政策框架改革可能会持续推进，其实这些表述并没有什么特别的意义，也不意味着沃什真的会推进鹰派行动落地。

从历届美联储主席初上任的公开言论来看，鹰派表态是普遍存在的，但当遇到市场环境波动的时候，这些鹰派表述大概率会被抛之脑后。

格林斯潘做学术的时候认为货币超发是经济泡沫与滞胀的根源，主张严控货币总量、维持高利率抑制物价。但1987年美股崩盘时，他第一时间开启紧急流动性投放，向市场兜底；在互联网泡沫破灭后，更是连续快速降息，将利率压至低位，保持长期宽松也催生了房地产与信贷泡沫，为2008年金融危机埋下隐患。

伯南克接任初期，曾公开表态将延续格林斯潘晚期的紧缩节奏，坚持防范通胀反弹、推进货币政策正常化。但随着次贷风险发酵、2008年金融危机全面爆发，伯南克迅速彻底转向鸽派，主导零利率政策、大规模QE量化宽松、多轮资产购买、金融机构兜底救助，突破传统货币政策边界，向市场注入海量流动性，成为现代美联储宽松时代的开创者。

鲍威尔在2018年上任之初，延续了紧缩路径，明确表态要快速脱离超低利率环境，防止经济出现过热，提前压制潜在通胀风险。但当2018年末美股大跌、经济下行压力显现后，鲍威尔迅速改口，暂停加息并释放宽松信号。在2020年的疫情冲击下，更是搞出来了灵活平均通胀目标框架，直接重启无限QE、零利率、大规模财政货币协同宽松，放水力度创历史之最，也直接导致了后面的大通胀。

当然也不是所有的美联储主席都会出现观点变化，耶伦的观点和行动是相对一致的，只不过这种一致性是偏鸽派的。

所以，我更加倾向认为沃什当前的鹰派表态更像一种宣誓，背后真正的意思似乎是——会继续遵守华尔街的游戏规则，维护美元体系。

相比市场表现出的鹰派理解，沃什公开讲话中的核心意思其实可以被归纳为“相机决策”。虽然“相机决策”到底是相机加息还是相机降息，在当前时点不得而知，但是可以大胆猜测一下，作为特朗普千挑万选推出来的美联储主席，沃什不大可能才上任几个月就和特朗普闹翻。在当前时点加息，既不符合财政部的利益，也不符合华尔街的利益，那么似乎是相机降息的可能性更大。

只不过，降息还需要等待机会。眼下美国通胀还是很高，显然并不是降息的好时机。既然如此，沃什口头上说几句鹰派言论，既能表现他作为美联储主席的强硬，还能压低市场的通胀预期，颇有一箭双雕的效果，何乐而不为？并且，我们可以看到BEA准备在今年9月的年度修订中对PCE电脑软件及配件分项进行方法论调节，以此来降低电子产品涨价对通胀读数的影响。据彭博社报告，BEA对通胀分项的调整可以压低美国核心PCE通胀0.1-0.3个百分点左右。美国做低通胀数据，似乎也是为了后续降息做准备。

简单而言，要降息，大体的通胀数字要过得去，这还需要特朗普的配合，如果美伊冲突导致霍尔木兹海峡一直不能恢复常态化通航，油价保持在高位，那么即使沃什想要转为鸽派，恐怕也是有心无力了。

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