本期嘉宾：喻宗亮 星石投资副总经理、首席研究官、高级基金经理 答：我们将A股简单分为红利资产、与量化相关的微盘类资产，以及大盘核心资产。在过去几个月里，微盘股和红利板块受到的追捧比较多，而大盘核心资产相对不受市场待见，这是因为核心资产之前被炒作的比较高。虽然经济基本面的驱动可能不强，但是它的估值已经跌到一个非常低的位置了。长期而言，我国经济肯定还是会向前发展的，因此我们会更加偏好大盘成长类资产，这些资产的成长溢价已经被杀完了，但是这些资产的成长性本身并没有消失，所以这类资产的性价比会好一些。这类资产上涨可能需要等待一个信号，比如春节假期里大家能感受到经济的一些韧性，M1也是超越季节性的，微观信号显示出经济的好转，但这个信号可能还不够强。但由于这些资产的成长溢价已经杀得差不多了，我们认为这个位置上这些资产的收益风险比和投资性价比是比较高的。 本视频中的信息、观点等均不构成对任何人的投资建议，也不作为任何法律文件，市场有风险，投资需谨慎。

本期嘉宾：喻宗亮 星石投资副总经理、首席研究官、高级基金经理 答：美国持续不降息可能是美国觉得自身的经济韧性比较强，或者是通胀比较高。 其实美国持续不降息的时间越长，美国经济的压力就越重。所以可以打这么一个比方，以明年年底为例，美联储到这个时间点的降息幅度应该是一定的，所以如果美联储迟迟不降息，那么未来的降息速度会很快。而如果现在就降息的话，未来的降息速度可能就会慢一点。但是累计降息的幅度其实是不变的，只是降息的节奏会有所不同。对于目前的 A股而言，跟外围的关系其实是越来越弱的，还是看国内宏观经济自身的情况。虽然美联储的货币政策在一定程度上影响了国内货币政策调整的斜率，但是对于股市方向上的影响没有那么大。 本视频中的信息、观点等均不构成对任何人的投资建议，也不作为任何法律文件，市场有风险，投资需谨慎。

本期嘉宾：喻宗亮 星石投资副总经理、首席研究官、高级基金经理 答：长期来看这是一个比较大的影响，是一个相对积极的信号，虽然短期的作用可能不会那么明显。从过往历程来看，A股还是一个以融资为主导的市场，特点就是上市时的定价比较高，然后增发融资也比较多。上市定价比较高，意味着中小投资者不容易赚到钱；如果出现增发，对于中小投资者而言，他们的股份也是被摊薄的，所以投资体验可能不是那么好。表现为股价是高波动的，但是长期回报看起来却没那么高。从春节前监管的表态来看，以投资者为本意味着后续A股可能会从注重融资转为注重投资。过去的时候，我们经济发展更加注重投资，那么现在是不是应该把挣到的钱更多的去分红去回馈给投资者？这可能是一个较大的改变。当分红增加，或者股价上涨稳定性增加后，投资者的收入会有一些提升，也是能够拉动一些消费的，这也和我国经济从投资驱动转为消费为主的变化有一些相通之处。长期看，我们认为会提升整个A股对于投资者的吸引力，投资的夏普比率会增加，也就是说收益率与波动率之比会提升，那么大家进行大类资产配置时在股票资产配置的比重也会增加。 本视频中的信息、观点等均不构成对任何人的投资建议，也不作为任何法律文件，市场有风险，投资需谨慎。

本期嘉宾：郭希淳 星石投资副总经理、首席权益投资官、高级基金经理 答：年轻基金经理精力更旺盛，更容易接纳新生事物，对于一些产业的变化和趋势会更加敏感一些。但是年轻的基金经理如果没有经历一个完整的牛熊周期考验的话，很多时候会错把产业趋势的贝塔当作阿尔法。其实从过去很多轮周期都可以看到这样的一个情况，一些拥抱某些赛道、主题的基金经理，在某一年的表现是非常突出的。但是在行业拐点出现了之后，这些基金经理持续持有这些资产，可能会业绩表现不佳，出现反转。评价一个基金经理的投资能力，我们需要有更长的时间。首先，我们可以考虑在经历整个牛熊周期之后，基金经理的超额收益怎么样。其次，在多轮产业变迁中，需要考察基金经理能不能抓住几次不同产业变迁中的好的投资机会。如果在每一轮周期当中，都能抓到一些比较好的机会，说明基金经理确实能够把握产业变化方向。对于长期业绩比较出色的老基金经理来说，在宏观层面、在不同类别、产业比较中会有一些深刻的见解。所以我觉得理想的情况是，有一个体系。既能够有源源不断的新生力量去密切跟踪市场，又能够有具有长期宝贵市场经验的基金经理来把握住大的产业变动周期。同时，还要有一个好的机制将体系的两端衔接起来，同时把优秀的人才源源不断的筛选出来。 本视频中的信息、观点等均不构成对任何人的投资建议，也不作为任何法律文件，市场有风险，投资需谨慎。

本期嘉宾：郭希淳 星石投资副总经理、首席权益投资官、高级基金经理答：这是一个相当有难度的事情，全市场基金经理是有淘汰概率的。从我的经验来讲就是说，在不同的阶段，需要的能力是不一样的。刚进入这个行业时，需要有基本的研究能力，要能吃透一个具体的产业，吃透一家家上市公司。逐渐的，你要有一些更宏观的视角，要在不同的产业之间进行比较，要对估值有更多的理解，要能读懂市场的定价模式。同时，对于整个宏观周期，对于股市的周期要有自己的理解。这些培养可能在不同阶段，不同过程当中去逐渐的完成，是需要一个比较长的过程的。一个比较理想的可能是从一个行业、一些公司的研究逐渐的扩大。可能需要五六年的时间，或者甚至于十来年的时间，才能够成长为一个比较合格的全行业的基金经理。本视频中的信息、观点等均不构成对任何人的投资建议，也不作为任何法律文件，市场有风险，投资需谨慎。#基金#与财同行#投资策略#A股#私募基金@微信时刻 @微信创作者 @微信视频号创造营

本期嘉宾：郭希淳 星石投资副总经理、首席权益投资官、高级基金经理 答：日本经济长期低迷的根本原因是产业的失败。与刚经历过房地产衰退的日本、美国相比，实际上中国的房地产风险对金融体系、银行体系的影响程度是相对有限的。管理层成功的把风险限制在了房地产产业本身，这是跟美日情况完全不同的。那么在这种情况下，中国是相对有能力去应对整个产业转型的。中国在产业上面是相当有竞争力的，而且我们可以很明显的看到，不管是汽车还是新能源，我们都有不错的优势。我们相信未来航空航天、生物医药等新的领域，中国也都会有相当强的一个竞争力。 本视频中的信息、观点等均不构成对任何人的投资建议，也不作为任何法律文件，市场有风险，投资需谨慎。

本期主讲：万凯航 星石投资副总经理、高级基金经理、首席投资官 一、产业升级是经济结构持续的亮点 1、中国中高端制造业近几年加速突破海外市场 2、工业底层技术持续升级 二、中央财政扩张是国内经济的重要支撑 1、国内经济周期触底，但市场主体缺乏信心 2、中央持续释放积极信号 三、美国财政收敛是美国经济的长期约束1、2020~2023年美国财政持续扩张，微观主体持续活跃 2、预计美国财政将不可避免的走向收敛 3、高利率和财政收敛共同推动经济回归潜在增速，长端利率中枢率先回归 四、均值回归是A股的关键驱动 1、微观主体盈利逐步回升，支撑企业实际价值 2、宏观利差回升推动资产定价均值回归 五、强矛硬盾，攻守兼顾 1、偏长期确定方向——技术突破 2、偏中期确定方向——均值回归本视频中的信息、观点等均不构成对任何人的投资建议，也不作为任何法律文件，市场有风险，投资需谨慎。

本期嘉宾：星石投资总经理、高级基金经理 汪晟 对于医药板块，我们是持续关注的，因为这个行业长期需求有明确的增长空间，且增长空间很大。在国内经济转型、经济增速逐步下台阶的背景下，在追求高质量增长的大的发展阶段中，有持续性成长空间的行业是十分稀缺的。医药行业就是这样，值得我们持续性去挖掘投资机会。从估值的角度看，当前医药处于历史的偏低水平。医药行业的估值和长期需求增长是不匹配的，这意味着长期看医药板块肯定是有不错的投资机会的。 如果从供给端看，这几年医药行业受政策的影响比较大，这些政策的意图其实是为了引导行业供给向更高水平、更高质量的方向去发展，是为了促进行业的良性竞争。因此在供给层面上，我们要立足于寻找那些符合长期发展方向的公司。 本视频中的信息、观点等均不构成对任何人的投资建议，也不作为任何法律文件，市场有风险，投资需谨慎。

本期嘉宾：星石投资总经理、高级基金经理 汪晟新增万亿国债本身的信号意义重大。虽然从资金体量看，对于国内百万亿级别经济体量而言，1万亿的新增国债可能并不能构成一个强烈的刺激作用，但这件事的信号意义在于主动突破了3%的潜在赤字率红线，这在历史上是很罕见的。虽然之前也有年份赤字率突破了3%，但大都是发生了意外冲击的。 从经济各部门来看，居民、企业、地方政府和中央政府中，中央政府加杠杆的空间是最充裕的。在总需求偏弱的大背景下，如果需要有主体来加杠杆，那更可能是来自于中央政府。目前看，中央层面的财政发力是比较明确的，大家可以对今年和明年的总需求更加乐观一些。 本视频中的信息、观点等均不构成对任何人的投资建议，也不作为任何法律文件，市场有风险，投资需谨慎。

多基金经理的模式就像团队合作划船，每个人分别寻找成功的投资案例，挖掘历史上成功的驱动因素，并与团队及时共享，其他基金经理再将案例嵌入自有框架进行研判，从而把握成功的概率。通过六个基金经理深度研究、互相切磋，不断丰富案例库，投资的触角就非常广泛了，能找到各种各样的投资机会。并且我们在制度上引导基金经理相互分享，一方面考核基金经理各自的业绩，另一方面考核基金经理对其他基金经理的贡献，形成一种约束和激励机制，进一步打造了全市场投资能力。（视频来源：中国证券报）本视频中的信息、观点等均不构成对任何人的投资建议，也不作为任何法律文件，市场有风险，投资需谨慎。