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星石快评丨央行密集释放宽松暖意,市场怎么走?

作者:    时间:2021-01-20    浏览:756    来源:星石投资_14年老牌私募,14座金牛奖获得者

央行密集释放宽松暖意,意味着什么?

货币政策偏宽松的基调已经确认。

2021年金融数据新闻发布会上,央行提出“充足发力”、“精准发力”和“靠前发力”,表示货币政策将“更加主动有为”、“注重靠前发力”、“引导金融机构加大对实体经济特别是小微企业、科技创新、绿色发展的支持力度,稳定宏观经济大盘,为推动经济高质量发展营造适宜的货币金融环境。” 

2022年1月加量续做的同时7天逆回购利率和1年期MLF利率均下调10bp,随后LPR也跟随下调。

2022年1月18日孙国峰司长表示“LPR会及时充分反映市场利率变化,引导企业贷款利率下行”, 此次LPR下调符合市场预期,LPR双双下调显然是宽信用的积极信号。

其中,1年期LPR下调10个bp,5年期LPR下调5bp,下调幅度符合前期规律。2020年2月和4月的两次MLF下调后,1年期LPR利率下调幅度与MLF一致,5年期LPR利率下调幅度均为MLF下调幅度的一半。

向后看,货币政策将在接下来一段时间内保持宽松基调,以达到对经济增长的呵护作用,国内流动性将保持宽裕。

2021年末央行口径下我国宏观杠杆率较2020年末下降7.7个百分点,国内通胀整体保持温和,美联储尚未开启加息,均为我国货币政策宽松提供空间。

“稳增长”决心大,双宽政策下结构性投资机会待挖掘

总的来说,流动性保持宽松对A股是利好的。

从历史来看,2012、2015、2019年处于经济下行压力加大流动性开始宽松的宏观环境下,这几年的春季行情也偏好。2022年随着市场对“稳增长”政策效果的怀疑逐渐减小,投资者情绪将有所修复,市场也有望结束震荡逐步向好。

虽然利率降低理论上利好成长股,但由于部分成长板块估值处于高位且产业链上不同环节的景气度出现明显差异,成长风格整体对此次降息的弹性可能不大。

向后看,国内政策“稳增长”的决心是很大的,“稳增长”或将是最近一段时间的投资主线将依靠财政和货币政策双宽。

中央经济会议新增“财政政策和货币政策要协调联动,跨周期和逆周期宏观调控政策要有机结合”的表述,后续财政政策、货币政策将双管齐下着力稳定宏观经济大盘。

财政政策方面,基建投资政策效果将逐渐显现。11-12月在政府债券同比多增的背景下,财政存款均同比多减,显示财政支出正在加大。

2022年初,四川、浙江、上海、江苏等多地举行重大项目集中开工仪式或重大项目建设动员会,重大项目投资方向显示,以轨道交通、能源水利为代表的传统基础设施建设仍占据重要地位,同时新能源、新材料、智能制造、教育、环保、公共卫生等领域也是重点布局方向,新老投资有望共同发力。


随着政策发力,预计国内经济将边际好转。其实从2021年四季度开始,经济已经开始出现积极变化。从两年复合增速来看,四季度GDP增速为5.2%,较三季度上升0.3个百分点,整体呈现为供给冲击逐步消失、需求开始好转。

预计随着经济回暖后行业景气度之间的差异将出现缩小, 资金或将开始关注估值合理性,低估值板块也将收益。

开年高低估值切换,关注景气度回升且估值合理的板块

从中长期的角度来看,今年结构性行情下,需要更加深入的研究去挖掘机会,部分景气度有所回升且估值合理的细分板块可能值得关注。

以消费板块为例随着稳增长政策效果显现,国内经济将出现好转。

叠加疫情和疫情防控最终将朝着对经济和消费影响最小的方向演化,具有经济后周期性的消费行业景气度或将逐季好转,消费需求将继续向疫情前常态化水平收敛。

但部分行业近10年新增投资有限、疫情导致产能出清,供给端的弹性有限,供给出清的逻辑或将逐渐在消费行业体现。同时,PPI-CPI剪刀差收敛、CPI保持温和上涨,利润格局将逐渐有利于下游消费行业。

从估值端来看,2021年高估值板块保持上涨的情况下,部分消费板块相对估值处于合理空间内。当2022年股市按照均值回归演绎时,估值合理的消费板块上涨的概率更大。

今年开年市场高低切换的特点已经初步显现。截至1月19日,今年低市盈率指数上涨3.5%,高市盈率指数下跌7.2%,同期万得全A下跌3.1%。



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